世界簡訊:金泉股份：關聯供應商或缺乏交易能力 上千萬元采購額真實性存疑

近年來，露營躍升為當下熱門的戶外休閑活動之一，其場景亦從山林、沙漠、草原向城郊和城區的湖畔、樹林和公園靠攏，露營從野外生存蛻變為休閑放松，從而走入大眾化的行列。在此背景下，主營戶外用品的揚州金泉旅游用品股份有限公司(以下簡稱“金泉股份”)乘勢沖擊資本市場。

而上市背后，證監會亦就金泉股份客戶集中度髙、毛利率持續低于同行可比公司等問題進行了問詢。其中2020年，金泉股份的營業收入增速下滑至不足百分之一，且凈利潤“開倒車”。此外，金泉股份還面臨主營業務毛利率持續低于同行均值、取得授權的專利數量行業墊底的窘境。而且，金泉股份僅有的一項發明專利于其開始輔導時通過受讓取得，涉嫌臨門“突擊”取得發明專利的嫌疑。

值得注意的是，金泉股份向其關聯供應商采購金額累計逾千萬元，還有向外協廠商采購的金額累計超兩千萬元，而前述供應商的員工社保繳納人數常年為0人。金泉股份與上述企業的交易真實性存疑。

(資料圖)

一、凈利潤“開倒車”，毛利率低于同行平均水平

天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。營業收入與凈利潤的變化情況，是企業持續盈利能力的體現。然而，金泉股份的持續盈利能力卻不容樂觀。

1.1 2020年營收增速下滑至不足百分之一，凈利潤“開倒車”

據金泉股份于2022年1月26日簽署的《金泉股份首次公開發行股票招股說明書(申報稿)》(以下簡稱“招股書”)，2018-2020年及2021年1-6月，金泉股份的營業收入分別為4.91億元、5.96億元、5.97億元、3.69億元。同期，金泉股份的凈利潤分別為6,253.06萬元、8,274.19萬元、5,951.87萬元、4,212.95萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2020年，金泉股份的營業收入增速分別為21.27%、0.23%。同期，金泉股份的凈利潤增速分別為32.32%、-28.07%。

由此可見，2020年，金泉股份的營業收入增速下滑至不足百分之一，且凈利潤“開倒車”。

另外，金泉股份的子公司也未讓人“省心”。

1.2 2020年，三家子公司中兩家陷入虧損的窘境

據招股書，截至招股書簽署日2022年1月26日，金泉股份納入合并范圍的共有3家子公司，分別為金泉(越南)旅游用品有限公司(以下簡稱“越南金泉”)、金泉(香港)旅游用品有限公司(以下簡稱“香港金泉”)、Peak Outdoor Co.,Ltd(以下簡稱“PEAK公司”)。

其中，香港金泉成立于2019年5月10日，并于2019年納入金泉股份的合并范圍。2020年及2021年1-6月，香港金泉的凈利潤分別為-99.7萬元、-173.33萬元。

此外，越南金泉成立于2016年5月20日，并于2018年納入金泉股份的合并范圍。2020年及2021年1-6月，越南金泉的凈利潤分別為1,031.11萬元、1,234.43萬元。

另外，PEAK公司成立于2016年9月20日，系2020年2月29日香港金泉通過合并取得。PEAK公司于2020年納入金泉股份的合并范圍。2020年及2021年1-6月，PEAK公司的凈利潤分別為-582.48萬元、35.16萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2020年，金泉股份的虧損子公司占子公司總數的比例為66.67%。

即是說，2020年，金泉股份超六成子公司陷入虧損狀態。

雪上加霜的是，金泉股份的主營業務毛利率低于同行可比公司均值。

1.3 2018-2020年及2021年1-6月，主營業務毛利率持續低于同行均值

據招股書，金泉股份的同行業可比公司共四家，包括牧高笛戶外用品股份有限公司(以下簡稱“牧高笛”)、浙江永強集團股份有限公司(以下簡稱“浙江永強”)、安徽開潤股份有限公司(以下簡稱“開潤股份”)、浙江大自然戶外用品股份有限公司(以下簡稱“浙江自然”)。

另外，2018-2020年及2021年1-6月，金泉股份上述4家同行可比公司的主營業務毛利率均值分別為27.53%、31.29%、30.84%、27.5%，金泉股份的主營業務毛利率分別為18.08%、20.68%、21.28%、19.85%。

根據《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，金泉股份較同行業可比公司的主營業務毛利率分別低9.45個百分點、10.61個百分點、9.56個百分點。

值得注意的是，2020年，金泉股份扣非后加權平均凈資產收益率下滑。

1.4 2020年，扣非后加權平均凈資產收益率下滑

據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，金泉股份的扣非后加權平均凈資產收益率分別為18.65%、21.49%、14.53%、10.63%。

可見，2020年，金泉股份扣非后加權平均凈資產收益率下滑。

不難看出，2020年，金泉股份的營業收入增速下滑至不足百分之一，且凈利潤“開倒車”。此外，2020年，金泉股份超六成子公司陷入虧損狀態。并且，2020年，金泉股份扣非后加權平均凈資產收益率下滑。至此，主營業務毛利率持續低于同行均值的金泉股份能否保持其持續盈利能力？

值得注意的是，金泉股份的創新能力或遭拷問。

二、專利數行業“墊底”，涉嫌突擊受讓發明專利

惟創新者行穩致遠。研發創新能力是企業發展的動力。然而，金泉股份取得授權的專利數量或落后于同行可比公司。

2.1 截至2022年1月26日，取得授權的專利數量落后于同行

據招股書，截至招股書簽署日2022年1月26日，金泉股份及其子公司取得授權的專利數量為15項。

據國家知識產權局數據，截至2022年1月26日，金泉股份的同行可比公司中，牧高笛母公司、浙江自然母公司、浙江永強母公司、開潤股份母公司取得授權的國內專利數量分別為59項、151項、890項、61項。

可見，截至招股書簽署日2022年1月26日，金泉股份及其子公司取得授權的專利總數行業“墊底”。

不僅如此，金泉股份已取得授權的專利中，僅有一項發明專利。

2.2 僅有的一項發明專利為輔導備案后受讓取得，或突擊取得撐門面

據招股書，截至招股書簽署日2022年1月26日，金泉股份僅有一項名為“一種帳篷桿架組件”的發明專利，且該發明專利的取得方式為受讓取得。

據國家知識產權局，專利號為2016110261026的“一種帳篷桿架組件”的發明專利，申請日為2014年11月21日，專利狀態為專利權維持，該專利的發明人為區慧玲，專利權人為金泉股份。另外，“一種帳篷桿架組件”專利的變更記錄顯示，2020年12月24日，該專利的申請人由嘉興沃瑞科技有限公司變更為金泉股份。

據國金證發[2020]562號，2020年10月23日，國金證券股份有限公司對金泉股份進行了首次公開發行股票的輔導工作。

即是說，2020年10月23日，金泉股份進行了首次公開發行股票的輔導工作，次日金泉股份即通過受讓取得一項發明專利，是否為突擊取得？

此外，截至2021年6月30日，金泉股份大專及以下學歷的員工占員工總人數的比例超九成。

2.3 大專及以下學歷的員工占比超九成，其中包含核心技術人員

據招股書，截至2021年6月30日，金泉股份共有2,427名員工，其中大專、中專、高中及以下學歷的員工數量分別為181名、94名、2,038名。

根據《金證研》北方資本中心研究，截至2021年6月30日，金泉股份大專及以下學歷的員工數量為2,313名，占其員工總人數的比例為95.3%。

據招股書，金泉股份共有3名核心技術人員，分別為王永林、周業武、張美琴，且三人分別為高中、大專、中專學歷。

2.4 研發人員占比不足5%，且研發人員人均薪酬低于銷售人員

據招股書，截至2021年6月30日，金泉股份共有86名研發人員。此外，2018-2020年，金泉股份研發人員的人均薪酬分別為5.69萬元、5.91萬元、5.67萬元。同期，金泉股份銷售人員的人均薪酬分別為8.91萬元、8.88萬元、7.37萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，截至2021年6月30日，金泉股份研發人員占其員工總人數的比例為3.54%。此外，2018-2020年，金泉股份銷售人員的人均薪酬較其研發人員的人均薪酬分別高出3.22萬元、2.97萬元、1.7萬元。

也就是說，截至招股書簽署日2022年1月26日，金泉股份取得授權的專利數量行業墊底。并且，開始輔導次日，金泉股份通過受讓突擊取得一項發明專利，或存湊數之嫌疑。此外，金泉股份還面臨員工學歷或偏低、研發人員的人均薪酬均低于其銷售人員的人均薪酬的窘境。

值得注意的是，金泉股份與其關聯方的交易，或遭采銷數據真實性的拷問。

三、為“零人”關聯方創收千萬元，外協廠商也現零人異象撐起超兩千萬元采購額

人無信不立,業無信不興。在上市過程中，為防止暗藏的關聯交易滋生，梳理上市企業的關聯方及雙方交易情況，顯得尤為重要。此方面，報告期內，金泉股份的關聯供應商撐起上千萬元采購額，卻現零人異象。

3.1 2018-2020年，向關聯方揚州博揚采購金額累計逾千萬元

據招股書，揚州博揚紡絲棉有限公司(以下簡稱“揚州博揚”)系金泉股份董事李宏慶，其兄弟子女的岳母李鶴琴持股的企業。并且，李鶴琴亦擔任揚州博揚的執行董事兼總經理。揚州博揚主要從事棉紡織品生產和銷售。

此外，2018-2020年，金泉股份向揚州博揚采購棉質填充物等材料的金額分別為406.09萬元、263萬元、336.28萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年，金泉股份向揚州博揚的采購金額累計為1,005.37萬元。

蹊蹺的是，2021年上半年，金泉股份不再向揚州博揚進行采購，對此，證監會也進行了問詢。

3.2 2021年1-6月，上市輔導后關聯交易急“剎車”

據證監會于2022年2月18日發布的《金泉股份首次公開發行股票申請文件反饋意見》，其中關于關聯交易，證監會要求金泉股份說明2021年1-6月不再向揚州博揚采購的原因。

即是說，2020年10月23日，金泉股份開始接受上市輔導，而2021年上半年，金泉股份不再向揚州博揚進行采購，此舉是否為避嫌？

而觀其背后，揚州博揚現“零人”異象。

3.3 揚州博揚的員工社保繳納人數常年為零人，并被列入經營異常名錄

據市場監督管理局數據，揚州博揚成立于2012年2月23日，其經營范圍包括紡絲棉、包裝材料等銷售、棉紡織品生產、銷售。截至查詢日2022年11月18日，揚州博揚唯一的股東系李鶴琴。此外，2016-2021年，揚州博揚的社保繳納人數均為0人。

據公開信息，截至查詢日2022年11月18日，揚州博揚的實際控制人為李鶴琴，除揚州博揚外，李鶴琴名下無其他控制的企業。揚州博揚無有關李鶴琴的其他變更記錄。

即是說，揚州博揚或不存在由實際控制人李鶴琴通過控制的其他企業，代繳社保的情況。

值得注意的是，揚州博揚曾被列入經營異常名錄。

據市場監督管理局數據，2019年10月24日，在揚州市邗江區市監局進行的2019年度“雙隨機、一公開”抽查計劃中，揚州金泉的72項檢查結果均為通過登記的住所無法聯系。

據此，2019年10月24日，揚州市邗江區市場監督管理局將揚州博揚列入經營異常名錄。此外，2020年5月20日，揚州博揚在依法辦理住所或者經營場所變更登記后，申請移出經營異常名錄。

也就是說，2016-2021年，揚州博揚的員工社保繳納人數均為0人。并且，2019年10月24日至2020年5月20日，揚州博揚因通過登記的住所或者經營場所無法聯系而被列入經營異常名錄。然而2018-2020年，金泉股份卻持續向揚州博揚進行采購，累計采購額超千萬元。

無獨有偶，金泉股份的外協加工廠商中或也存在“零人”企業。

3.4 2018-2020年及2021年上半年，向俊達羽絨及惠達羽絨累計采購金額超兩千萬元

據招股書，揚州市邗江俊達羽絨制衣廠(以下簡稱為“俊達羽絨”)及揚州市惠達羽絨制衣廠(以下簡稱為“惠達羽絨”)系同一控制下的企業。2018年，俊達羽絨系金泉股份的第一大外協廠商，外協加工費合計為820.07萬元，占金泉股份當年外協加工費總額的比例為13.73%。

2019-2020年，俊達羽絨與惠達羽絨合計均為金泉股份的第一大外協廠商，金泉股份向兩者采購的外協加工費合計分別為778.92萬元、656.69萬元，占金泉股份當年外協加工費總額的比例分別為15.63%、15.01%。

2021年1-6月，俊達羽絨與惠達羽絨合計為金泉股份的第四大外協廠商，金泉股份向兩者采購的外協加工費合計為241.83萬元，占金泉股份當年外協加工費總額的比例分別為8.08%。

根據《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，金泉股份向俊達羽絨及惠達羽絨采購縫紉工序的外協加工費累計為2,497.51萬元。

3.5 2016-2021年，俊達羽絨及惠達羽絨的員工社保繳納人數均為零人

據市場監督管理局數據，俊達羽絨成立于2003年8月7日，其經營范圍為羽絨服裝制造及加工等。截至查詢日2022年11月18日，俊達羽絨僅卜萬珍一名股東。2016-2021年，俊達羽絨的員工社保繳納人數均為0人。

此外，惠達羽絨成立于2016年9月29日，其經營范圍為羽絨服裝、羽絨制品、戶外用品、紡織品、針紡織品等，截至查詢日2022年11月18日，惠達羽絨僅卜俊一名股東。2016-2021年，惠達羽絨的社保繳納人數均為0人。

據公開信息，截至查詢日2022年11月18日，俊達羽絨的實際控制人為卜萬珍。除俊達羽絨外，卜萬珍亦控制揚州市邗江俊緣羽絨制衣廠(以下簡稱“邗江俊緣”)。此外，惠達羽絨的實際控制人卜俊不存在其他控制的企業。

據市場監督管理局數據，邗江俊緣成立于2008年7月30日，其經營范圍為羽絨服裝加工、銷售。2016-2021年，邗江俊緣的員工社保繳納人數均為0人。

即是說，2018-2020年及2021年1-6月，金泉股份向外協廠商俊達羽絨及惠達羽絨累計采購的金額超兩千萬元，但交易期間，俊達羽絨及惠達羽絨的員工社保繳納人數均為0人。

不難看出，報告期內，金泉股份累計向關聯方揚州博揚采購上千萬元，向外協廠商俊達羽絨及惠達羽絨采購超兩千萬元。前述三家供應商均現員工社保繳納人數常年為0人的異象，個中交易真實性或遭拷問。

浮云難蔽日，霧散終有時。種種問題之下，金泉股份本次沖擊上市之路或“荊棘叢生”。

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標簽： 浙江永強