環球滾動:大成基金李博：長跑業績今非昔比 選股或換湯不換藥拷問其投研能力

基本結論

(資料圖片)

一、現任基金長期業績“黯然失色”，曾管理長達7年的基金收益率遠跑輸同類平均

基金經理李博：具有7年以上的基金管理經驗，2009年9月至2010年8月就職于韓國SK Telecom(SK Telecom Co.,Ltd.)首爾總部；2010年8月至2011年5月于國信證券股份有限公司(以下簡稱“國信證券”)任研究員；2011年5月，李博加入大成基金管理有限公司(以下簡稱“大成基金”)，現任股票投資部總監助理。自2015年4月以來，李博先后管理的基金共有8只，均為混合型基金。

李博曾于2015年8月26日至2019年9月29日和2020年8月10日至2021年2月3日兩次任大成內需增長混合型證券投資基金(以下簡稱“大成內需增長混合A”)的基金經理，在李博兩段任職期間內，大成內需增長混合A的收益率分別為56.19%和21.48%，分別高于兩段期間內分別為31.74%和15.03%的同期同類平均收益率；2019年7月18日至2021年5月20日，李博管理的大成科創主題混合型證券投資基金(LOF)(以下簡稱“大成科創主題混合(LOF)A”)在1年又307日的任職期間內獲得了136.97%的收益率，遠遠跑贏同期同類平均為68.92%的收益率。

但近1年以來，李博執掌的數只基金表現與其曾任職的基金相比，相距甚遠。截至2022年12月23日，從短期來看，李博現在掌管3只基金中的2只，即大成精選增值混合型證券投資基金(以下簡稱“大成精選增值混合”)和大成企業能力驅動混合型證券投資基金(以下簡稱“大成企業能力驅動混合A”)今年以來的收益率均告負。

從長期來看，大成精選增值混合近2年以來的跌幅分別-15.40%，遠遠跑輸同類平均為0.62%的漲幅；而截至李博2022年11月30日離任時，大成互聯網思維混合型證券投資基金(以下簡稱“大成互聯網思維混合”)混合在其7年多以來的收益率僅為34.50%，僅為同類平均為60.51%的收益率的約一半。

二、基金規模和持有人戶數持續縮水，重倉股跌幅超行業指數

基金持有人戶數持續縮水，規模減少到不足10億元。2016年年末，大成精選增值混合在李博管理后當季末的基金凈資產為12.71億元，在不到6年后，2022年第三季度末，該基金凈資產減少到9.37億元。而持有人戶數則從2016年末的5.46萬戶減少到2022年中的3.22萬戶，減少超過四成。

在手一只基金管理超過6年，長期收益率不及同類平均。截至2022年12月23日，大成精選增值混合近1、2、3、5年以來的收益率表現均不如同期同類平均水平，排名均在同類基金的前50%以后，其中近2年以來的跌幅為-20.49%，遠大于同類基金平均為-6.24%的跌幅，在同類基金中的排名為1572|1994；該基金的表現與“投資于具有競爭力比較優勢和長期增值潛力的行業和企業，為投資者尋求持續穩定的投資收益”的投資目標大相徑庭。

兩基金持倉重合程度偏高，連續三年中報重倉股重疊。2016年11月，李博接手大成精選增值混合，2016年年報顯示，大成精選增值混合的持倉股遭到“換血”，基金持倉的65只股票中，62只為新增的股票，其中有55只與大成互聯網思維混合相同。此后，2016年至2022年的各期中報、年報顯示兩只基金的持倉重合率相當高，其中，2019年中報顯示，大成精選增值混合的75只持倉股全部在大成互聯網思維混合型證券投資基金(以下簡稱“大成互聯網思維混合”)的持倉股中重現。2018年中報、2019年年報、2020年至2022年的中報均顯示，兩只基金的前十重倉股完全一致，只有一些重倉股在排名上略有不同，兩只基金的重倉情況或上演同一“套路”。

兩重倉行業今年以來波動明顯，重倉股跌幅超過行業指數。大成互聯網思維混合的重倉股中，中興通訊在2022年的通訊設備行業行情中表現并不理想，在行業整體下行時，中興通訊的跌幅更大，而在行業整體上行時，漲幅卻不及行業平均水平；另一重倉股海爾智家在白色家電行業整體下行的兩輪行情中的跌幅均超過行業水平。

一、基金經理簡介

基金經理李博：工學碩士，具有7年以上的基金管理經驗，2009年9月至2010年8月就職于韓國SK Telecom首爾總部，2010年8月至2011年5月于國信證券任研究員；2011年5月，李博加入大成基金，歷任大成基金電子行業分析師、互聯網傳媒行業分析師、基金經理助理，現任股票投資部總監助理，現任大成精選增值混合、大成企業能力驅動混合A和大成紅利優選一年持有混合發起A的基金經理，現任基金總規模為41.11億元。

從短期來看，截至2022年12月23日，李博任職大成精選增值混合、大成企業能力驅動混合A今年以來及近1年以來的收益率均告負，其中大成精選增值混合今年以來和近1年以來的跌幅為-21.89%和-20.84%，大幅跑輸同類平均分別為-17.13%和-16.97%的跌幅。

2022年11月11日，大成紅利優選一年持有混合發起A成立，是一只混合型偏股的基金，成立時的規模為0.2億元，李博任該基金的基金經理。大成紅利優選一年持有混合發起A的投資目標是“通過把握宏觀經濟和市場的變化趨勢，精選持續分紅能力強且估值相對合理的優質上市公司，在嚴格控制風險的前提下，力求實現基金資產的長期穩健增值”，業績比較基準則為中證紅利指數收益率×70%+中證港股通高股息投資指數收益率×10%+中證綜合債券指數收益率×20%。

截至2022年12月23日，大成紅利優選一年持有混合發起A已成立超1個月，自11月11日成立以來，該基金的收益率為-6.44%。

需要指出的是，李博現在執掌3只基金與其曾經任職的基金相比，可謂相距甚遠。

具體來看，李博曾任大成內需增長混合A、大成科創主題混合(LOF)A、大成國企改革靈活配置混合型證券投資基金(以下簡稱“大成國企改革靈活配置混合”)的基金經理，其中李博曾經分別在2015年8月26日至2019年9月29日和2020年8月10日至2021年2月3日兩度任大成內需增長混合A的基金經理。

在李博的兩段任職期間，大成內需增長混合A的收益率分別為56.19%和21.48%，分別高于兩段期間內分別為31.74%和15.03%的同類平均收益率；另外，大成科創主題混合(LOF)A在李博僅1年又307日的任職期間內就獲得了136.97%的收益率，遠遠跑贏同類平均為68.92%的收益率。

2022年11月29日，大成基金發布《大成互聯網思維混合型證券投資基金基金經理變更公告》，稱大成互聯網思維混合型證券投資基金(以下簡稱“大成互聯網思維混合”)增聘一名基金經理，改基金經理為王帥。由此，大成互聯網思維混合將由李博和王帥共同執掌。

2日后，2022年12月1日，大成基金再次發布《大成互聯網思維混合型證券投資基金基金經理變更公告》，此次公告稱李博離任大成互聯網思維混合，而“離任原因”一欄中為“內部調整”。

自2015年4月21日成立時至2022年11月30日，大成互聯網思維混合的基金經理一直為李博。7年多的時間里，大成互聯網思維混合的收益率僅為34.50%，僅為同類平均為60.51%的收益率的約一半。

二、代表產品分析：大成精選增值混合

1、產品基本情況

2016年11月4日起，李博任大成精選增值混合的基金經理，該基金是靈活配置的混合型基金，投資目標為“投資于具有競爭力比較優勢和長期增值潛力的行業和企業，為投資者尋求持續穩定的投資收益”。

另外，大成精選增值混合的投資范圍是：具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的股票、存托憑證、債券，以及法律、法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具；基金的業績比較基準為：滬深300指數收益率×75%+中國債券總指數×25%。

2016年11月4日李博任大成精選增值混合的基金經理后，基金的規模一直維持在11至18億元之間，但自2020年末之后，基金的規模一路下跌。2022年第三季度末，大成精選增值混合的期末凈資產跌破10億元，為9.37億元。

自李博任大成精選增值混合的基金經理以后，大成精選增值混合的持有任戶數持續下跌。2016年年報顯示，大成精選增值混合的持有人戶數為5.46萬戶，而到了2022年中，該基金的持有人戶數減少到了3.22萬戶，減少了40.99%。

2、今年以來跑輸業績基準，基金表現與投資目標相背離

李博自2016年11月4日起管理大成精選增值混合，截至2022年12月23日，任職時間已經超過6年。今年以來(2022年1月4日至2022年12月23日)，基金取得的跌幅為-21.89%，跑輸同類平均為-17.13%的跌幅，同時也跑輸其自身的業績比較基準和混合基金指數的表現。

截至2022年12月23日，從長期看，大成精選增值混合近1年、2年、3年和5年以來的漲幅分別為-20.84、-20.49%、18.39%、24.53%，均不如同期同類平均水平，在同類基金中的排名均在前50%之后。

從長期來看，大成精選增值混合的表現恐怕與其“投資于具有競爭力比較優勢和長期增值潛力的行業和企業，為投資者尋求持續穩定的投資收益?！钡耐顿Y目標相背離。

3、持倉與另一只基金高度重合，被復制的基金成立以來尚未分紅

大成精選增值混合的投資目標則是“投資于具有競爭力比較優勢和長期增值潛力的行業和企業，為投資者尋求持續穩定的投資收益”；而自2015年4月21日大成互聯網思維混合成立起李博就一直任該基金的基金經理，該基金的投資目標是“捕捉互聯網技術與思維向實體經濟與金融各領域滲透的過程中各個行業出現的投資機會，為投資者提供分享互聯網技術與思維帶動經濟發展與企業盈利增長的紅利，力爭通過積極主動投資管理實現基金資產長期穩定增值”。

兩基金為實現投資目標的途徑雖然都涉及“各個行業/企業”，兩只基金的持倉或有相似也無可厚非，但是如果細看兩者的持倉情況，兩只基金的持倉不是相似，而是“雷同”。

2016年年中，彼時李博還未接手大成精選增值混合，大成互聯網思維混合和大成精選增值的2016年中報顯示，兩只基金在持倉上僅有1只股票重復。但2016年年報顯示，在李博接手大成精選增值混合后，這只基金持倉的65只股票中，62只是新增的股票，2016年中報顯示的43只股票有40只被替換，65只持倉股中有55只與大成互聯網思維混合相同，而2018年年中之后，兩只基金的換手率變化幾乎重合。

自2016年11月李博接手大成精選增值混合后，兩只基金的持倉重合程度明顯提高，其中2019年中報顯示，大成精選增值混合的75只持倉股全部在大成互聯網思維混合的持倉股中出現。

2018年中到2022年中，兩只基金的前十重倉股重合度相當高，其中2018年中報、2019年年報、2020年至2022年的中報均顯示兩只基金的前十重倉股名單完全一致，區別在于排名上上略有不同；而2019年中報、2020年年報和2021年年報顯示兩只基金僅有1只重倉股不相同。

一般而言，基金公司沒必要設計兩款幾乎一模一樣的產品。兩只不同的基金，但持倉情況又會高度重合，那有可能是基金公司的安排，或是基金經理有意為之。

大成精選增值混合與大成互聯網思維混合持倉的重合率如此之高，是否意味著李博貪圖方便、“克隆”基金？一般情況下被“克隆”的基金在規模、凈值等方面具有優勢，但大成互聯網思維混合自成立以來規模不斷縮水，收益表現也差于同類水平，成立7年多以來更是未分紅過一次，令人唏噓。

4、兩重倉股“跌得快漲得慢”，基金經理選股能力或遭拷問

大成精選增值混合的投資目標為“投資于具有競爭力比較優勢和長期增值潛力的行業和企業，為投資者尋求持續穩定的投資收益”。但是基金的重倉股中，中興通訊和海爾智家兩只均已重倉持有5個季度的股票卻表現得與上述方法有不少出入。

如果僅從今年的行情來看，中興通訊和海爾智家這兩只大成精選增值混合的重倉股表現并不優秀。

今年以來，通信設備行業有一輪明顯的下跌行情和一輪明顯的上漲行情，分別在2022年1月4日至2022年4月30日和2022年5月5日至2022年8月18日。兩輪行情中，通訊設備行業指數分別下跌25.50%和上漲26.08%，而大成互聯網思維混合的重倉股中興通訊則分別下跌27.97%和上漲3.71%。中興通信在行業走下坡時跌得更多，在行業向好時漲得又少，對于今年以來的行情來說，中興通訊可能并不是通信設備行業里的好股。

白色家電行業在2022年有明顯的兩輪下跌行情，分別發生在1月4日至3月15日和7月1日至8月10日。這兩輪行情中，白色家電行業指數分別下跌25.45%和8.03%，相應地，海爾智家在這兩輪行情中分別下跌30.51%和16.97%，下跌幅度均大于行業指數，就目前的數據來看，海爾智家的抗跌能力可能并不好。

簡而言之，李博已經在基金管理方面工作了7年，相比曾經管理不到2年收益率卻高達136.97%的基金，今年其名下基金高不成低不就的表現，或拷問其投研能力。大成互聯網思維混合在李博超過7年的管理后收益率僅為同類平均的約一半。大成精選增值混合的持倉又與大成互聯網思維混合大幅度重合；且在大成精選增值混合的重倉股中，中興通訊和海爾智家比起各自的行業平均水平“跌得更多、漲得更少”，李博對行業和個股選擇的能力，未來能走多遠？存疑待解。

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